Anadolu Isuzu

Temel Analiz: Isuzu Motor ve Anadolu Grubu arasında yapılan anlaşmada Isuzu'nun D-Max pikapları ve N serisi kamyonetleri Türkiye'de üretmesi üzerine mutabakata varılmıştı. İki aşamalı gerçekleştirilecek projede ilk aşama D-Max ve kamyonetlerin Türkiye'de üretimi. İkinci aşama ise Avrupa'ya bu araçların satış kararının verilmesi. Biz Türkiye'nin avantajlarını düşünüldüğünde bu aşamaya da kolayca geçileceğini düşünüyoruz. Şirket 2009 finansallarına göre 3.2x F/K'dan işlem görmektedir. Şirket hedef değerimize göre de %51 yükselme potansiyeline sahiptir. Büyüme potansiyeli yüksek olan şirket için "AL" önerimiz bulunmaktadır.

Teknik Analiz: Taban oluşumu devam eden hissede yükseliş çabaları şu ana kadar sınırlı. Trade amaçlı pozisyonlar için 2.72 stop loss seviyesi olarak kabul edilebilir. 3.02 ve 3.22 direnç seviyeleridir. Güçlü alım için 3.22 direncini yukarı kırması beklenebilir.

Aygaz

Temel Analiz: Diğer sanayi şirketleriyle karşılaştırıldığında Aygaz, kendi sektöründe çok daha düşük ölçekli bir daralma beklemektedir. Şirket'in 2009 yılı için satış hedefi, yıllık bazda hafif bir daralmayla, 900,000 ton LPG civarındadır. Sektörde 60'dan fazla oyuncu faaliyetlerini sürdürmekte ancak en büyük altı oyuncu toplam pazarın %80'ini kontrol etmektedir. Türkiye, otogaz'da dünyadaki en büyük pazar olup LPG'li araç kullanımı Türkiye araç parkının %30'una ulaşmış bulunmaktadır. Dokuz aylık finansal sonuçların sonrasında Aygaz hisse fiyatı yüksek kur farkı giderleri beklentisiyle satış baskısına maruz kalmıştır. Şirketin kısa vadeli yükümlülüklerinin içerisinde Tüpraş'ın özelleştirmesinden kaynaklanan 500mn ABD$ proje finansmanının geri ödemelerinin önemli etkisi olmuştur. Şirket'in 2008 sonunda yapacağı 100mn ABD$'lık ödemesinin ardından 2009 yılına bu borçtan yalnızca 150mn ABD$ bakiye kalacaktır.

Teknik Analiz: 1.89 direncini aşan hissede yükseliş ivme kazanırken, kritik 2 direncinin de aşılması halinde 2.08 direncine doğru yükselişin devam etmesi beklenebilir. Görünümü güçlenen hissede trade amaçlı alım denenebilir.

Fortis

Temel Analiz: Fortis için 2009 sonu hedef değerimiz olan 660mn ABD$, YTL bazında %47 artış potansiyeline işaret etmektedir. 2009 tahminlerimize göre Fortis önemli ölçüde iskontolu işlem görmektedir. 2009T F/DD çarpanı 0.4x olan banka, araştırma kapsamımızdaki en ucuz bankadır. Birleşme ve satın alma fırsatı Fortis Türkiye'nin ana hissedarı olan Fortis Belçika'nın %99.93 hissesinin Belçika hükümetine geçmesinin ardından Belçika hükümetinin Fortis Belçika'nın %75 hissesini BNP Paribas'ya satışı gündeme gelmiştir. BNP Paribas aynı zamanda Türkiye'de TEB ile bankacılık faaliyetlerini sürdürmektedir. BNP Paribas'nın Türkiye'de Fortis'e ilişkin henüz açıklanmış resmi bir kararı bulunmamasına rağmen Fortis'in 2009 yılı içerisinde birleşme ve satın
alma ihtimali bulunduğu düşüncesindeyiz. Bu kapsamda BNP Paribas'nın Fortis'i TEB ile birleştirme yoluna gitmesi ya da Fortis'i satışa çıkarması alternatiflerinden birini tercih edeceğini düşünüyoruz. Her iki alternatifte de Fortis'in 2009T F/DD çarpanı olan 0.4x'ün çok üzerinde bir çarpanla değerlenmesini bekliyoruz.

Teknik Analiz: 0.82 direncini aşamayan hissede 0.71 kısa vadeli pozisyonlar için stop loss seviyesi olarak kabul edilebilir. Trade amaçlı alım için 0.75 direncinin aşılması beklenebilir.

Koç Holding

Temel Analiz: Koç Holding için belirlediğimiz 2009 yıl sonu hedef değerimiz US$4 milyar, YTL bazında %32 yükselme potansiyeline sahiptir. Koç Holding, hedef net aktif değerine göre %24 iskontolu işlem görmektedir, Koç Holding için uygun gördüğümüz iskonto oranı ise % 10'dur. İMKB'deki toparlanmayı satın almak için en uygun aday... Ekonomideki toparlanmadan en fazla etkilenecek olan bankacılık, enerji, otomotiv ve dayanıklı tüketim sektörlerinde faaliyet göstermektedir. Ayrıca, Koç Holding 1 milyar ABD$'lık net nakit pozisyonu ile yeni alım satımlar ve şirket faaliyetlerine hazır durumdadır. 2009 yılında temettü dağıtımı olabilir. Koç Holding'in 2009 yılından başlayarak, varlık satışlarından elde ettiği gelirlerin yardımıyla temettü dağıtımı yapabileceğini düşünüyoruz.

Teknik Analiz: Oluşturduğu sıkışma formasyonunu yukarı yönde tamamlamayı deneyen hissede 2.68 direncinin aşılması halinde yükseliş ivme kazanabilir. 2.54 stop loss seviyesidir.

Otokar

Temel Analiz: Otokar Türk Savunma Sanayi'nin önemli şirketlerinden biri olup, AL tavsiyelerimizin arasında bulunmaktadır. INA'ya göre yaptığımız değerlemede şirket hedef değerimiz 271mn YTL olup, %34 yükselme potansiyeli bulunmaktadır. Otokar ulusal tank projesinin konsorsiyum lideri olup 4 adet tank prototipi üretmeyi taahhüt etmişitir. Tank projesi 6 yıl boyunca şirket finansallarına toplam 500mn ABD$'lik bir katma değer yaratacaktır. Savunma Bakanlığı ayrıca 4,131 muhtelif araç almak için iki adet ihale açmıştır. İhalenin 2,727 adetlik ilk kısmı yakın zamanda açıklanmış ve bu araçların 861 adetinin siparişini Otokar kazanmıştır. Alınan bu siparişleri değerlememize yansıtmış bulunuyoruz. 1,411 adetlik ikinci ihalenin de 1,075 adetlik kısmı için Otokar teklif vermiştir. Otokar ilk dokuz aylık sonuçlarında 40mn YTL net kar açıklamıştı  r.

Teknik Analiz: Oluşturduğu sıkışmayı yukarı tamamlayan hisse yükselen trendini koruyor. 8 trade amaçlı pozisyonlar için stop loss seviyesidir. 9.50 ise hedef seviye.

Şişe Cam

Temel Analiz: Mevcut Net Aktif Değeri'ne göre %31 iskontolu işlem gören Şişe Cam için 2009-sonu hedef değerimiz olan 1.53YTL hisse fiyatı %47 artış potansiyeline işaret etmektedir. Şişe Cam'ın 2007'den beri NAD'ine iskontosu ise %15 civarındadır. Ayrıca, hisse 0.3x F/DD çarpanında işlem görmekte ve mevcut hise fiyatı Şişe Cam'ı cazip iskonto ile satın alma fırsatı içermektedir. Şişe Cam hissesinin nispeten yüksek artış potansiyeli ile bağlı ortaklıklarının hisselerinden daha cazip olduğunu düşünüyoruz; ayrıca likiditesi de bağlı ortaklıklarının likiditesinden oldukça yüksektir. Aynı zamanda, Şişe Cam'ın İMKB'de işlem görmeyen bağlı ortaklıklarının altındaki varlıklar da gizli değerdir; örneğin, Paşabahçe'nin Beykoz'daki 117,000 metre kare arazisinin muhtemel satışı Şişe Cam'a henüz yansıtmadığımız 100mn ABD$ ek değer katabilir. Şişe Cam YK Ekim ayında Trakya Cam, Anadolu Cam, Soda Sanayi şirketlerinin sermayelerinin %5 oranına kadar olan bölümlerinin, bir yıl içerisinde İMKB'de satın alınabilmesine karar vermiştir. Alınan karar, bu şirketlerin hisse fiyatlarının yönetim tarafından ucuz bulunduğunu ve hisse fiyatlarının, bu şirketlerin önümüzdeki dönemde yaratacakları nakit akışları tarafından makul olan seviyelerinin altında olduğunu göstermektedir.

Teknik Analiz: 1.01 desteği üzerinde kalmayı başaran hissede 1.12 kısa vadeli satım hedefi, 1.01 ise trade amaçlı pozisyonlar için stop loss.

Türk Hava Yolları

Temel Analiz: THY'i Avrupa'daki benzer şirketlerle karşılaştırarak yaptığımız değerleme sonucunda hesapladığımız 2009-sonu hedef piyasa değeri 780mn ABD$, YTL bazında %39 artış potansiyeline işaret etmektedir. Hisse, mevcut piyasa değerinde benzer havayolu şirketlerine göre 2009 FD/FVAÖK çarpanı bazında %40, FD/FVAÖKK bazında ise %10 iskontolu işlem görmektedir. Havayolları için sektör görünümünde zorluklar olsa da, THY, olumlu 9A08 sonuçları ve 4Ç beklentileri ile 2009'a güçlü bir bilanço ile başlayacaktır. Petrol fiyatlarındaki düşüş hisse fiyatına tam olarak yansımış değildir; 2009'da marjlar güçlü seyredecektir. 2008 ortalama petrol varil fiyatı 100 ABD$ seviyesinde iken, 2009 yılı için beklentiler 50 ABD$ seviyesindedir. 2009'da ortalama bilet fiyatlarında ve doluluk oranında ve dolayısıyla gelirlerde düşüş beklemekteyiz. Ancak, güçlü seyretmesini beklediğimiz marjlar ile değerlememiz, THY hissesi için cazip bir artış potansiyeline işaret etmektedir. 2009'da THY'nin 1.1 milyar FVAÖKK yaratmasını ve FVAÖKK marjının %19 seviyesinde olmasını bekliyoruz.

Teknik Analiz: 5.50 direncine ulaşan hissede 5.40 desteği üzerinde satışlar karşılanabilir. 5.80 kısa vadeli satım hedefi.

Türk Telekom

Temel Analiz: İMKB'de Mayıs ayından beri işlem gören hisse İMKB-30 endeksine Temmuz ayından itibaren %3'lük bir ağırlıkla dahil edilmiştir. Ucuz değerlemesi ve çarpan bazında benzer şirketlere göre daha ucuz olması şirketi cazip kılmaktadır. Ayrıca dağıtılabilir karının hepsini temettü olarak dağıtma planı da şirketi cazip kılan ayrı bir unsurdur.

Teknik Analiz: 3.46 trade amaçlı pozisyonlar için stop loss seviyesidir. 3.58 ve 3.74 ise direnç seviyeleridir. Hissede dirençlere yükselişlerde pozisyonlar azaltılabilir.

Yapı Kredi Bankası

Temel Analiz: YKB için 2009 sonu hedef değerimiz olan 7mlr ABD$, YTL bazında %35 artış potansiyeline işaret etmektedir. YKB'nin ücret ve komisyon gelirleri yaratmadaki rekabet avantajı ve yüksek net faiz marjı performansı bankayı benzerlerinden bir adım öne taşımaktadır. Kredi kartlarında pazar payı lideri olan YKB'nin 2009 yılında ücret ve komisyon gelirlerini önemli ölçüde artırmasını bekliyoruz. Kredi kartı segmentinde pazar payı %23 olan YKB'nin bu alandaki üstünlüğünü 2009 yılında da diğer bankalarla "World" programında yaptığı anlaşmaların da etkisiyle sürdüreceğini tahmin ediyoruz. Buna bağlı olarak, bankanın yarıdan fazlasını kredi kartı ve tüketici kredileri segmentinden sağladığı net ücret ve komisyon gelirlerinin ciddi artış potansiyeli taşıdığı görüşündeyiz. Yeterli sermaye seviyesi... Bankanın, 920mn YTL tutarındaki bedelli sermaye arttırımının ardından 2008 yılı sonunda sermaye yeterlilik oranının %16 seviyelerine ulaşmasını bekliyoruz. Bu kapsamda YKB'nin fonlama açısından göreceli olarak daha rahat olduğunu ve artan sendikasyon maliyetlerini bir süre erteleyebileceğini düşünüyoruz.

Teknik Analiz: Teknik Analiz: 2.19 direncini test eden hissede realizasyonlar karşılanmaya çalışılıyor. 2.14 ara direnç, 2.01 ise kısa vadeli pozisyonlar için stop loss seviyesidir.

Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.